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关于上海证券交易所科创板实施注册制的几点建议
邢会强  中央财经大学法学院教授、中国法学会证券法学研究会副会长兼秘书长
上传时间:2019/2/15
浏览次数:1852
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1.   交易所的审核,性质上是自律管理措施,是防范和减少投资者风险,保护投资者利益的措施。风险是不可能完全消除的,交易所的审核,也不能保证信息完全没有虚假。

2.   交易所和证监会之间的关系,不是隶属关系,而是被监管者与监管者之间的关系。要长远考虑到这一点,万一交易所改制上市、控股股东变成了财政部或汇金公司了呢?要从监管的角度设计相关制度。换言之,证监会是可以对交易所进行处罚或采取监管措施的,而不宜笼统地用“相关责任”含混带过。同时,也没有必要建立所谓的“发行条件审核标准请示”制度,对于争议问题,交易所应该有自己的判断、标准和理由。

3.   股票发行注册制的要义是证监会不做出任何明示的或暗示的保证,因此,证监会对某一只股票的注册不要下发任何文件。最好让交易所审核通过的文件以及审核意见、审核报告都在网上公开,接受社会监督。在此过程中,证监会可以提出异议,使注册不生效。20个工作日内不提出异议的,注册文件自动生效。提出异议的,要有法定的理由和依据,不要重蹈在奥赛康事件时的做法。证监会的干预要符合法定原则。证监会提出异议后,交易所可以补充审核,审核完毕后再向证监会注册。

4.   交易所的审核如何防范投资者的风险?如何保护投资者的利益?——通过提问——反馈程序,刨根究底地问出来。这些提问和回答,也应该予以公开,以便投资者进行判断。

5.   交易所有没有必要设立上市委员会?国外大都没有这类制度,但中国是一个人情社会,打招呼一定少不了。科层制下的审核人员难以抵御上级的说情和暗示。一方面可以学习法院的做法,让审核人员员额化、透明化,增强其专业性、独立性,可以考虑招聘具有保荐代表人资格、法律职业资格和注册会计师资格且具有不少于5年实际业务经验的人为审核员,审核人员的审核报告要签名,要公开。另一方面,还是有必要设立上市委员会的,但要借鉴和吸取证监会发行审核委员会的经验和教训:(1)每只股票的审核,人员不能是5人,也不能是7人,最好能达到11人,至少也应该有9人。人数多,增加了被收买的难度。9人或11人的会议,讨论的效果才好。(2)具有利益冲突的人士不能成为委员。中介机构的人员是不宜成为委员的,他们尽管有经验,但成为委员后,他们一边在审核,一边在拉业务(当然是通过其他合作伙伴的名义),这既是对非委员中介从业者的不公平,也是一种腐败现象。谁可以成为委员呢?交易所的人员可以,机构投资者的人员可以。当然,要建立回避制度。

6.   持续督导时间不宜一律3年,大市值(例如100亿或60亿元以上)可以3年,小市值股票最好终身督导。

7.   投资者适当性门槛的设置还可以多元化,除了单纯的财务条件外,还可以增加专业技能、职业资格、从业经验等替代性条件。详见本人发表在《环球法律评论》2018年第6期上的论文《新三板市场的合格投资者制度及相关制度改革》。

以上意见,仅供参考。


 
 
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